中国最大的米诺地尔生产商蔓迪国际近日向港交所递交上市申请，拟港股上市。2024年，其米诺地尔产品在全国市场份额达71%，营收14.55亿元，净利润3.9亿元，其中九成收入来自防脱产品。

蔓迪国际原为三生制药旗下业务，自2015年纳入三生体系后迅速扩张。公司实控人娄竞家族以150亿元财富位列《2025年胡润百富榜》，若成功上市，其资本版图将进一步扩大。上市前夕，公司进行了7.7亿元分红，超过前三年总和。

米诺地尔本为降压药，因多毛症副作用被用于治疗雄激素性脱发，并于1988年获FDA批准。使用需长期坚持，官方称8周可见头发生长，1年以上达发量峰值，须持续用药维持效果。蔓迪泡沫剂天猫售价188元/瓶，男性年花费约2256元，女性约1128元，相较植发属性价比选择。

2025年上半年，蔓迪毛利率达81.1%，高于雍和医疗的63.9%。2022年至2025年上半年，公司营收分别为9.81亿元、12.28亿元、14.55亿元和7.43亿元，净利润分别为2.01亿元、3.4亿元、3.9亿元和1.74亿元。中国米诺地尔市场规模从2018年的2亿元增至2024年的28亿元，预计2035年将达162亿元。

销售费用从2022年的4.76亿元升至2024年的6.34亿元，2025年上半年销售费用率50.4%。线上渠道贡献超七成收入，连续多年在天猫双十一及618 OTC药品GMV中排名第一。产品覆盖全国2000多家医疗机构及约19万家药店，超90%百强连锁药店在售。

研发方面投入不足，2024年研发费用9220万元，仅为销售费用六分之一；2025年上半年骤降至1950万元。产品高度依赖米诺地尔，新推出的洗发产品尚未形成规模。

用户反馈显示，部分使用者经历“狂脱期”，官方解释为异常毛发代谢加速。另有用户反映全身多毛、过敏性皮炎等问题。线上统计显示，近千万用户中，坚持使用半年以上者超112万，一年以上仅超11万，完成整个疗程者约1%。公司推出老用户赠品活动以提升留存。

根据招股书，蔓迪部分核心专利将于2028年到期，仿制药竞争或引发价格战。为寻求新增长点，公司引进司美格鲁肽注射液用于体重管理，已进入III期临床试验，计划2026年上半年提交注册，拟成为首批国产获批产品之一。

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